Tras ocho años fuera de Argentina, Sam Hewson, jefe de ventas de FX de Citibank, regresó al país en medio de una volatilidad acentuada tanto en los mercados internacionales — impulsada por el auge de la IA, las elecciones de Estados Unidos y la guerra en el Medio Oriente — como en el mercado interno, cada vez más centrado en las elecciones del próximo año.
En las oficinas de Citi en Buenos Aires, Hewson habló con el Herald sobre los desarrollos del mercado global de divisas (FX), que ha mostrado una volatilidad excepcional en los últimos 12 meses.
“Los volúmenes de FX que hemos registrado este año son los mejores que hemos visto desde 2010 en nuestras franquicias globales”, afirmó.
Señaló que las tensiones geopolíticas y los riesgos crecientes están generando una mayor volatilidad, obligando a los clientes “a ser más cuidadosos en sus coberturas y su gestión del riesgo.”
Desde una perspectiva geopolítica, dijo que la necesidad de resiliencia nunca ha sido mayor, ya que los clientes “ya no tendrán una única base geográfica de suministro para su producción” tras los “choques previos por los que han pasado.”
Esto significa que las exposiciones se han vuelto “más complejas” debido a la diversificación de las cadenas de suministro, mayores desafíos logísticos y la necesidad de operar en múltiples monedas en un “entorno dinámico y evolutivo.”
Como resultado, afirmó, este entorno ha aumentado la necesidad de una gestión de riesgos más activa, así como de coberturas más amplias.
Operaciones de carry: el atractivo del dólar disminuye y crece el interés por América Latina
En otro tramo de la entrevista, Hewson dijo que sus clientes “no tienen una gran convicción en el dólar en general” al considerar operaciones de carry que involucren la moneda estadounidense.
Sin embargo, subrayó que tienen una mayor convicción en los mercados emergentes, especialmente en América Latina.
“América Latina ha sido una historia de convicción sólida para nuestros clientes que buscan invertir en divisas que presenten señales fuertes desde una perspectiva de carry, desde una perspectiva de momentum y, en cierta medida, resiliencia frente al entorno de tasas de interés y al entorno fiscal”, explicó.
Al respecto, afirmó que los clientes buscan divisas respaldadas por términos de intercambio positivos y superávits fiscales.
Aclaró que el dólar no suele ser la moneda utilizada para financiar esas operaciones. “Será a través de otra moneda, que servirá como vehículo de financiación para esa expresión”, como es el caso del yen japonés.
“El yen ha sido durante mucho tiempo una moneda contra la cual los inversores han vendido una moneda de bajo rendimiento y comprado una de alto rendimiento, como el peso colombiano o el real brasileño”, explicó.
Perspectivas de Argentina para 2027
Al regresar a Argentina tras ocho años, Hewson dijo haber quedado con una impresión extremadamente positiva de la dirección y el impulso de la economía, así como de las reformas que están impulsando los cambios.
Comparando la situación económica actual con la de 2023, señaló: “Desde un punto de vista internacional, se percibe un cambio dinámico materialmente positivo y un progreso enorme conseguido en un periodo realmente corto.”
Entre los logros de la administración de Javier Milei, destacó la mejora de la balanza comercial, el superávit fiscal, la desaceleración de la inflación y una mayor estabilidad del tipo de cambio.
“Todo eso lo hace mucho más atractiva desde la perspectiva de la comunidad institucional internacional, y lo vemos en nuestros clientes. Lo vemos con mayor claridad ahora en las conversaciones que mantenemos con nuestros clientes que buscan expresar visiones positivas sobre Argentina, y lo vemos a través de la actividad con la que comerciamos con nuestros clientes”, afirmó.
Con respecto a las elecciones del próximo año, comentó que cualquier elección, ya sea en Argentina o en cualquier lugar, genera un grado de incertidumbre y volatilidad, aunque no pudo decir hacia qué dirección podría moverse esa volatilidad.
“Creo que la historia dominante en Argentina es ahora de positividad”, enfatizó.
Jorge Lonegro, jefe de Mercados de Citi para Argentina y el Sur Sub-Cluster, que también participó en la entrevista, dijo al Herald que, si bien “probablemente habrá incertidumbre durante el periodo electoral”, es “totalmente manejable”.
Al preguntársele si el peso estaba excesivamente sobrevalorado, respondió que “el precio es el precio”, y que eso es una consecuencia de los flujos de divisas, incluida la actividad de exportación, la actividad de importación y las entradas financieras.
Finalmente, respecto al plan de financiamiento del gobierno para 2027, reconoció que “han dejado claro que tienen la capacidad de obtener financiamiento.”
El dólar: aranceles, IA y la Reserva Federal
Preguntado sobre la debilidad del dólar en los mercados internacionales desde el regreso de Trump a la Casa Blanca, Hewson dijo que la moneda había atravesado un “período desafiante” que comenzó con el “Día de la Liberación” en abril de 2025 y desencadenó una “venta inicial impulsiva” del dólar.
En ese momento, explicó, los mercados estaban posicionados para un dólar más fuerte porque una narrativa de “excepcionalismo estadounidense” ganaba terreno en Estados Unidos.
“La comunidad macro y nuestros clientes lo expresaban a través de estas exposiciones de dólar largo y expresiones de dólar largo en el mercado de divisas”, dijo.
Sin embargo, la introducción de aranceles a nivel mundial “volteó esa situación y la gente empezó a vender el dólar.” A partir de entonces, la hipótesis de una depreciación del dólar se convirtió en una idea de mercado relevante.
Sin embargo, él cree que esta narrativa pesimista se ha disipado ahora y que el exceptionalismo estadounidense “está volviéndose a convertir en una historia más relevante, especialmente con el evento del superciclo de IA y toda la actividad de productividad ligada al comercio y al crecimiento.”
Este fenómeno es particularmente evidente en Estados Unidos, “pero también en ciertas áreas como Asia del Norte, Taiwán y Corea, donde han sido los beneficiarios de ese superciclo de IA.”
Hewson también señaló que el incremento de la tasa de interés de la Reserva Federal en septiembre, bajo la dirección de Kevin Warsh, fue recibido positivamente por el mercado.
Esto ha contribuido a fortalecer la credibilidad de la institución, tras las preocupaciones anteriores sobre el grado de independencia que el presidente actual de la Reserva Federal podría mantener respecto a la administración de Trump.
“Creo que eso ya no impulsa ese tema del dólar débil,” añadió.
Por separado, André Secron, jefe de ventas de FX corporativo para América Latina de Citi, dijo al Herald que el valor del dólar está estrechamente correlacionado con las tasas de interés en EE. UU.
Así, si bien la nueva administración bajo Warsh ha enviado señales de independencia que el mercado ha acogido, también ha introducido volatilidad a través de otros canales.
“Ahora tenemos una Fed que ya comunicó al mercado que no quiere comunicar ni dar directrices sobre cuál será el rumbo de las tasas de interés,” dijo.
Añadió que esto “añade algo de incertidumbre sobre lo que va a suceder con el dólar, ligado a si habrá posibles subidas o no.”
