Argentina no es un problema de falta de potencial de crecimiento, sino de estabilidad, afirmó Pablo Goldberg, ejecutivo de BlackRock, ante líderes empresariales en el Coloquio IDEA en Mar del Plata el jueves.
Hablando con Ana Cohen, tesorera de IDEA y socia gerenta de Grupo Cohen, Goldberg sintetizó el sentimiento en una frase.
«Hasta que Argentina logre reducir su volatilidad, seguirá siendo una operación de alto riesgo y alta recompensa», dijo, al referirse al término utilizado para las inversiones consideradas de alto riesgo y alta recompensa.
Goldberg, quien actualmente dirige el Departamento de Investigación de Deuda de Mercados Emergentes en BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, ha seguido la economía argentina desde el exterior durante 25 años.
Preguntado si Argentina es una apuesta a corto plazo o un destino a largo plazo, señaló su historial. Hasta que ese dato cambie, afirmó, el capital internacional tratará al país como una oportunidad para entrar y salir, no como un lugar para quedarse.
El peso del pasado
Durante su presentación, Goldberg ilustró el caso argentino utilizando la ratio de Sharpe, una herramienta de renta variable que mide el rendimiento por unidad de riesgo. Aplicada a países, este instrumento toma el crecimiento y lo divide por la volatilidad de la nación.
Goldberg presentó por primera vez este ejercicio en 2011, con la entonces presidenta Cristina Fernández de Kirchner en primera fila. En aquel momento, Argentina quedaba sola con la peor relación entre riesgo y retorno entre 60 países.
Su versión actualizada en 2026 muestra que la posición del país «solo ha empeorado». Tras sucesivos impagos, Argentina figura entre los desempeños más pobres a largo plazo en los índices de bonos de mercados emergentes.
«Esa historia permanece en la memoria», añadió.
Goldberg luego utilizó la descomposición de la calificación de Argentina por Moody’s y la comparó con países que comparten la misma calificación: Nigeria, El Salvador y Ecuador. Con base en la fortaleza económica, institucional y fiscal actual por sí sola, Argentina podría calificar para grado de inversión. Sin embargo, su historial la está frenando.
«El pasado te condena de alguna forma», añadió Goldberg.
El alto riesgo político interno también se suma a este cóctel, así como la falta de un mercado de capitales local sólido. Esto obliga al Estado a pedir dinero prestado en el extranjero y a pagar en dólares mientras recauda impuestos en pesos.
Qué buscan los inversores
A Goldberg también se le preguntó cuántos ciclos políticos necesitan los inversores antes de confiar en Argentina, a lo que respondió con un criterio más que con una cifra.
«Si los locales no confían, ¿por qué yo sí?», preguntó.
En ciclo tras ciclo, dijo, los argentinos buscan refugio en dólares estadounidenses antes de las elecciones. Si los locales buscan refugio, los extranjeros harán lo mismo.
La credibilidad, a su juicio, depende tanto de las reglas en papel como de las acciones que demuestren su respeto a lo largo del tiempo, incluyendo estadísticas oficiales confiables.
Citando el litigio sobre las warrants ligados al PIB de Argentina, un caso ligado precisamente a cómo se medía el crecimiento, el ejecutivo de BlackRock destacó un cambio cultural: un consenso creciente de que déficits fiscales elevados no pueden financiarse imprimiendo dinero.
Lo primero que miran las empresas es «el código postal», explicó Goldberg a Cohen. El riesgo país actúa como techo sobre la capacidad crediticia. Los inversores buscan ingresos en moneda fuerte, o al menos acceso a dólares para pagar cupones, y un marco estable.
«Lo mejor que puede ocurrirnos es comprar un bono y olvidarse de él», afirmó.
La competencia por ese capital es feroz. Con las tasas globales al alza y las grandes tecnológicas absorbiendo ingentes recursos para construir su infraestructura de IA, Goldberg señaló que Argentina compite actualmente contra Meta, Google y Amazon.
El premio de grado de inversión
Alcanzar grado de inversión sería «sumamente importante», dijo Goldberg. Los países con grado de inversión pagan menos de 200 puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro de EE. UU., frente a alrededor de 600 para Argentina.
Dado que la curva que vincula calificación y riesgo país es empinada en el extremo inferior, pequeñas mejoras reducen de forma pronunciada los costos de financiamiento para el estado y las empresas. Según su estimación parcial, la ponderación de Argentina en índices de bonos casi se duplicaría.
Las mejoras en la balanza por cuenta corriente, impulsadas por energía, minería y agricultura, ayudan. Pero insistió en reconstruir un sólido mercado de capitales doméstico. Volviendo a la línea de la crisis del Tequila, cuando se decía que Argentina no era México, dijo que ahora le gustaría que fuera más bien como México, con grado de inversión y profundidad de mercado.
Los modelos a los que aludió son Perú, que ha atravesado sucesivas crisis políticas sin perder la estabilidad macroeconómica, y Uruguay, donde el cambio de gobiernos no altera ciertas reglas que no están en discusión.
«Reduce la volatilidad de la producción y no fomentes el crecimiento de forma temeraria», fue su consejo.
Preguntada por Cohen si ve mayor interés en Argentina entre sus colegas, Goldberg respondió que sí. Con el mundo buscando energía, menor riesgo geopolítico y estabilidad, Argentina está en una posición para ofrecer algunas de esas condiciones.
«Creo que tiene que funcionar en lo último», dijo.
Imagen de portada: el ejecutivo de BlackRock Pablo Goldberg (izquierda) y la tesorera de IDEA Ana Cohen (derecha). Créditos: cortesía de IDEA
