Aunque las elecciones que definirán si el presidente Javier Milei obtiene un segundo mandato aún están a un año de distancia, los bonos soberanos argentinos incorporan cada vez más la posibilidad de un cambio de rumbo político para 2027.
Según un informe que Morgan Stanley envió a sus clientes —obtenido por el Herald—, los bonos argentinos “ahora cotizan entre un 41% y un 52% de probabilidad de un escenario adverso tras las elecciones de 2027, frente al 11-20% de hace tres meses.”
Los analistas del banco explicaron que esta estimación se basa en la probabilidad combinada de los tres escenarios más probables — “Continuidad de políticas,” “A duras penas” y “Incumplimiento” — para el primer pago que corresponde a los tenedores privados de bonos tras las elecciones de 2027.
El 9 de enero de 2028, un mes después de que asuma el nuevo presidente, vencerán bonos del gobierno por 3.800 millones de dólares. El pago anterior estaba previsto para el 9 de julio de 2027.
Morgan Stanley asigna dos tercios de su escenario adverso a un resultado de “A duras penas” (Muddle Through), lo que implica una fuerte tensión financiera mientras los pagos de la deuda se mantienen al día. El tercio restante se asigna a un incumplimiento que dejaría sin pagar el vencimiento de enero.
El escenario favorable, mientras tanto, asume continuidad de las políticas y un acceso continuo a financiamiento.
No obstante, el informe argumentó que el hecho de que la mayoría de los bonos ya estén cotizando una probabilidad de casi el 50% de un desenlace bajista con menos de un año para las elecciones “no está justificado y parece una sobrevaloración impulsada por la liquidación de posiciones, incluso si los datos y el sentimiento interno han sido más débiles de lo previsto.”
La venta de bonos y el aumento del riesgo país
Una consecuencia directa de la masiva caída de los bonos argentinos ha sido un aumento pronunciado de la prima de riesgo país en los últimos meses. El índice, elaborado por J.P. Morgan, mide el riesgo crediticio de los prestatarios soberanos que buscan financiamiento en los mercados privados internacionales de crédito.
Tras alcanzar un mínimo de ocho años en julio pasado —cuando cayó a alrededor de 400 puntos básicos— el riesgo país argentino ha ido en aumento de forma constante desde entonces, llegando a 900 puntos básicos, su nivel más alto en un año. La victoria de Milei en las elecciones legislativas de mitad de mandato había restablecido previamente la confianza del mercado.
A fecha de miércoles, el índice de Argentina de J.P. Morgan se situaba en 852 puntos básicos. Aunque eso representa una mejora frente a los días recientes, el índice sigue subiendo casi un 50% en lo que va del año.
La firma de consultoría EconSur explicó en su último informe para clientes que los mercados no necesitan anticipar un cambio de gobierno ni un incumplimiento para exigir una prima mayor sobre los bonos argentinos.
“Basta con que los inversores perciban una mayor incertidumbre sobre la continuidad de las políticas que consideran necesarias para sostener la deuda,” explicó la firma.
Añadió que mantener la credibilidad a lo largo del tiempo importa porque “la sostenibilidad requiere que los resultados fiscales y externos se mantengan consistentes a lo largo de varios años.”
La firma de consultoría señaló que esto explica por qué el aumento del riesgo país ha coincidido con mejoras en las calificaciones crediticias de Argentina en los últimos meses.
“Las agencias de calificación crediticia valoraron ya la consolidación fiscal lograda, mientras que el mercado también evalúa la capacidad para refinanciar la deuda en condiciones adversas y la posibilidad de futuros cambios en la orientación de la política,” señaló.
