El índice EMBI+ de JPMorgan para Argentina, conocido popularmente como “riesgo país”, ha mostrado un repunte en las últimas semanas debido a la incertidumbre ante las elecciones del próximo año, los datos económicos más recientes y la menor compra de reservas por parte del Banco Central.
La volatilidad renovada en los bonos del Tesoro de Estados Unidos durante la última semana, que llevó sus rendimientos a niveles no vistos en más de dos décadas, agravó aún más este problema.
El viernes, los bonos de la deuda argentina emitidos bajo la ley de Nueva York cayeron de nuevo, acumulando una caída de hasta un 4% en tan solo las cinco últimas sesiones de negociación.
Esto hizo que el riesgo país, que refleja la tasa de interés que Argentina tendría que pagar para endeudarse en el exterior, subiera a 602 puntos básicos en la última sesión de negociación de la semana. A mediados de julio, el índice estaba en 402 puntos, su nivel más bajo desde abril de 2018.
Hasta ahora este mes, el índice ha acumulado un aumento del 22%.
Pablo Repetto, jefe de investigación de la correduría Aurum Valores, dijo al Herald que el incremento del riesgo país es fruto de factores tanto internacionales como locales.
En el plano global, el desarrollo está ligado a “el aumento de la tasa de interés libre de riesgo”, es decir, la tasa de los bonos estadounidenses. En el tramo a 30 años, por ejemplo, los Treasuries alcanzaron un rendimiento del 5,9%, el más alto desde 2004.
Con tasas estadounidenses más elevadas, invertir en Treasuries resulta más rentable y menos arriesgado que colocar dinero en mercados emergentes como Argentina.
Eso no solo presiona el precio de los bonos argentinos, también fortalece al dólar en los mercados internacionales, haciendo más costoso el servicio de la deuda argentina — gran parte de la cual está denominada en dólares.
¿Por qué están subiendo los bonos de EE. UU.?
El incremento obedece a múltiples factores. Repetto señaló que las presiones inflacionarias “siguen firmes en Estados Unidos”, lo que alimenta las previsiones de que la Reserva Federal continúe subiendo las tasas de referencia.
Según la herramienta FedWatch de la firma de consultoría CME Group, hay más de un 64% de probabilidad de que suban la tasa en 25 puntos básicos en la reunión del 28 de octubre.
Un análisis reciente de mercado de la correduría Portfolio Personal Inversores (PPI) señala que no parece haber una solución “a corto plazo” para la guerra en Oriente Medio, ya que Irán parece tener “incentivos para prolongarla al menos hasta las elecciones de medio mandato en Estados Unidos en noviembre.”
Esto eleva las expectativas de inflación a corto y medio plazo.
Otro problema es que el conflicto con Irán obliga al gobierno de EE.UU. a continuar financiando la guerra. “Esto deteriora el balance fiscal, uno de los factores estructurales que empujan el costo de la financiación de la deuda del Tesoro”, explicaron los analistas de PPI.
A ello se suma que el conflicto complica el panorama macroeconómico para otras potencias. Japón o Europa, por mencionar dos, también reportan ventas generalizadas de deuda soberana.
“Esto hace que sus rendimientos locales sean más atractivos y ofrece mayores incentivos para que los tenedores extranjeros de ‘Treasuries’ repatríen su capital”, dijeron los analistas de PPI.
Por último, Repetto destacó que la emisión constante de deuda asociada a inversiones en inteligencia artificial crea competencia entre la deuda corporativa y la deuda gubernamental. Esto impacta la estructura global de tasas de interés y tiene repercusiones para la deuda soberana de países, incluida Argentina.
Factores locales detrás del aumento del riesgo país
Además del factor internacional, también existen factores locales que generan incertidumbre entre los inversores.
“Lecturas negativas en la actividad económica y en los indicadores de pobreza elevan la cautela entre los actores del mercado, ya que reflejan las dificultades que enfrenta la economía ‘micro’”, afirmó el economista Gustavo Ber.
La pobreza en la primera mitad de 2026 se situó en el 32%, mientras que la actividad cayó un 2,9% mensual en julio.
Ber sostuvo que esta debilidad podría resultar crucial por sus efectos en la “clima social” a medida que las estrategias electorales comienzan a tomar forma.
Para Repetto, el problema no es que el riesgo país pueda dispararse por encima de 600 puntos, sino que 400 puntos en realidad son “bastante bajos”.
Tener un riesgo país en el rango de 600 puntos, añadió, no sería ilógico en un contexto preelectoral, agravado por la “mala” actividad y los datos de pobreza y por el hecho de que el Banco Central ha reducido recientemente sus compras de moneda extranjera para fortalecer sus reservas.
